무형자산 생산성과 주가지체에 관한 연구

초록

기업의 이윤창출과 거시경제성장과 무형자산의 기여도는 증가하고 있다. Clausen and Hirth(2016)은 이윤창출에서의 무형자산 기여도를 이용하여 무형자산 생산성을 측정하였으며, 본 연구에서도 이들의 방법론에 따라 이익에 기반한 무형자산 생산성을 측정하여 분석에 이용하였다. 완전자본시장에서의 즉각적 주가 반응을 가정하는 이론과 달리 정보는 지연되어 주가에 반영되며 주가반응속도는 기업 별로 차이가 존재한다. 본 논문에서는 Hou and Moskowitz(2005)에서 제시된 주가지체를 이용하여, 무형자산 생산성이 주가지체에 미치는 영향을 분석한다. 연구결과 무형자산 생산성이 증가하면 기업의 주가지체는 감소하는 것으로 관찰되었다. 이러한 결과는 무형자산의 생산성이 향상될수록 생산활동에서의 정보 불확실성이 감소하여 주가지체가 감소하는 것으로 해석된다. 논문의 추가분석에서 이러한 관계에 애널리스트 예측과 기업규모가 어떤 영향을 미치는지 연구하였다. 분석결과 애널리스트 예측이 존재하거나 기업규모가 증가할수록, 무형자산 생산성이 주가지체에 미치는 영향이 완화되는 것이 관찰된다. 이는 애널리스트 예측, 기업 규모로 인해 투자자 관심이 높고 정보의 불투명성이 감소하여, 생산과정에서의 효율성이 갖는 정보 전달 효과는 감소하는 것으로 해석될 수 있다. 본 논문의 연구결과는 생산 과정에서의 자산의 효율적 운영이 정보의 불확실성을 감소시켜 주가 반응 속도에 영향을 미치는 것을 보여준다는 점에서 그 의미를 찾을 수 있다.

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