주식 가치평가오류와 기업의 현금보유

초록

주식시장 내에 존재하는 정보 비대칭으로 인해 주식의 시장가치와 내재가치에 차이가 발생하는데 이를 가치평가 오류로 정의한다. 이 연구에서는 가치평가오류가 기업의 현금보유정책에 미치는 영향을 분석하였다. 기업의 현금보유정책은 현재의 현금보유수준과 현금보유의 증가율 즉 현금보유성향의 두 가지 측면을 모두 분석하였다. 분석결과를 보면 먼저 가치평가오류는 현금보유수준과 음(-)의 인과관계를 갖는 것이 관찰되는데, 이는 주식이 과소평가, 즉 음의 가치평가오류가 존재하는 경우 기업은 거래 및 투자 재원조달을 위해 기업 내 현금보유를 늘리려는 경향이 있는 것으로 해석된다. 다음으로 가치평가오류는 현금보유성향을 증가시키는 것으로 나타났으며, 이는 주식 가치가 과대평가된 경우 증자를 통해 현금유입이 발생하는 것으로 해석되며 마켓타이밍 이론의 논의에 부합되는 것이다. 또한 이 연구에서는 외국인 지분율과 애널리스트 분석이 이러한 관계에 미치는 영향을 추가적으로 분석하였다. 가치평가오류와 현금보유수준의 관계는 외국인지분율이 증가하거나 애널리스트 분석이 존재하는 경우 더욱 감소하는 것이 관찰되었다. 이러한 결과는 외국인지분율과 애널리스트 분석이 외부 자본조달을 용이하게 하므로 현금보유의 인센티브가 감소하는 것으로 해석할 수 있을 것이다. 이 연구는 현금보유 결정 요인 분석에서 정보 비대칭과 자금 조달의 측면 이외에도 가치평가오류에 따른 마켓타이밍 이론이라는 새로운 해석과 실증결과를 제공한 점에서 연구의 공헌점이 있다 할 것이다.

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