물류비의 수준과 변화가 제조기업의 가치에 미치는 영향

초록

많은 선행연구들은 기업가치의 결정요인으로 물류비를 고려하지 않고 있다. 본 연구에서는 매출액에서 차지하는 물류비 비중의 수준과 변화분이 기업가치를 결정하는 요인인지를 알아보고자 하였다. 본 연구는 2006년부터 2011년까지의 기간에 대해 유가증권상장기업 2,237개 기업-년 자료를 이용하여 물류비 수준 및 변화분과 기업가치 간의 관련성을 분석하였다. 연구결과는 다음과 같이 두 가지 측면으로 나눌 수 있다. 첫째, 매출액 대비 총 물류비 수준(level)이 낮을수록 기업의 가치 수준(level)은 높은 것으로 나타났다. 이는 기업의 매출액 대비 낮은 물류비 수준의 유지가 동일한 매출액이 발생하는 타 기업과 비교하였을 때, 상대적으로 높은 기업가치 수준을 보여주는 것이다. 즉 매출액에서 물류비를 낮은 수준으로 유지하는 기업의 능력이 시장참여자에게는 기업가치 증가의 긍정적인 요인으로 작용하는 것이다. 둘째, 매출액 대비 총 물류비의 변화분(change)은 기업가치의 변화분과 관련이 있는 것으로 보인다. 즉 매출액에서 차지하는 총 물류비 비중이 감소하는 변화가 생기면 기업가치는 증가하는 변화분이 발생한다. 이는 물류비의 변화가 기업가치 변화에 직접적인 영향을 주고 있음을 의미한다. 업종-연도별로 통제된 물류비를 이용하여 분석한 결과에서도 동일하게 나타났다. 추가로 민감도 분석에서는 물류비의 수준 및 변화분이 기업가치 수준과 변화분에 미치는 영향이 성장성과 수익성이 상대적으로 높은 기업에 뚜렷하게 나타났다. 이는 시장참여자의 기업가치 평가에서 물류비의 역할이 개별기업의 속성이나 환경에 따라 다르게 평가될 수 있을 보여준다. 상기의 유익한 결과에도 불구하고 본 연구는 정확한 물류비 산정을 위한 자료수집의 한계가 있었다. 추후 많은 연구들이 정확한 물류비 산정방법을 개발하기를 기대한다.

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